华泰|家用电器：空调内销加速，出口降幅收窄

【资料图】

国内空调消费需求稳步提升，4月空调总销量YOY+13.3%（3月+7.4%），综合1-4月来看，累计空调总销量YOY+7.2%，内销表现更强，YOY+20.7%；出口YOY-5.1%。考虑到近期空调零售数据好转（前20周空调线上/线下KA累计零售量分别同比+25.0%/+3.9%），产业5月排产也较积极（同比+25%），近期地产数据维持回暖态势，且5月华东、华北、西南地区气温较高，我们对于5月内销预期仍较乐观，而出口降幅或继续收窄。22年以来，大量新厂商进入行业，通过积极政策推动渠道提货，在旺季前表现好于行业，随着空调进入旺季节奏，提货政策影响或有所减弱，内销出货表现或更受到零售市场驱动，我们预计龙头企业市场份额或迎来回升。

核心观点

2023年4月空调内销同比+29.7%

根据产业在线数据，2023年4月内销同比增速继续提升（3月+19.3%），较2019年4月+2%，综合2023年1-4月数据来看，内销同比+20.7%，较疫情前2019年1-4月+1%。叠加地产销售回暖及部分地区的气温带动，复苏态势依然积极。从品牌表现来看，1-4月CR3内销份额同比-3.7pct(1-3月-5.2pct)，考虑到旺季后提货政策影响逐步弱化，我们预期中小品牌的增长弹性或小幅弱化，龙头份额有望回升。

2023年4月空调出口同比-4.3%

根据产业在线数据，2023年4月出口同比降幅收窄（3月-5.1%），较2019年4月持平，综合2023年1-4月数据来看，出口同比-5.1%，较疫情前2019年1-4月+5.9%。4月海外需求表现依然较弱，考虑到广交会的举办后带来了部分出口订单，5-6月出口或有所恢复。1-4月CR3出口份额同比-5.0pct。

继续看好23年空调内销表现

展望23年5月，国内前20周空调品类线上销售量同比表现更为积极（奥维云网数据显示，前20周空调线上/线下KA累计销售量分别同比+25.0%/+3.9%，前15周为+15.8%/-3.65%），且23年入户安装便利，渠道积极提货。同时，5月空调内销排产量同比+25%，在房地产销售回暖及部分地区气温偏高的情况下，产业预期仍较乐观，因此我们预计5月空调内销出货有望维持较高增长态势。出口虽仍受欧美经济波动影响，但广交会举办后，或带来一定的出口订单增量，我们预期5月出口降幅或继续收窄。

风险提示：

空调行业景气度下行幅度超预期；行业竞争加剧；出口订单下滑风险。

（来源：证券时报）